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有色金属板块梳理

2018-12-24 5:38:48      点击:
黄金本质是美元信用的对冲品。回顾1975年美元本位制度建立以来金价的波动历史,美元指数与黄金价格的负相关关系十分明显,这与黄金价格波动的本质逻辑一致。黄金大牛市都发生在美国货币宽松的背景下。回顾1970年以来历史,美元升值周期美元必跌。


2.美联储首次加息后美元阶段性走弱,短期受美联储3月份不加息预期,欧洲、日本、中国等货币宽松政策,全球避险情绪上升等因素的影响,从年初黄金步入反弹周期。中长期来看,美国在经济持续向好的境况下有可能步入加息周期,黄金价格依然难言反转。


3.产量大幅增加对冲了价格下跌的影响。黄金行业上市公司2015年增收不增利。2015年前三季度,黄金行业营业收入增长27%、净利润下滑-29%。


标的:


按照对金价业绩弹性大小依次为山东黄金、中金黄金、西部黄金、湖南黄金和恒邦股份。


* 铝:


1.消费领域:建筑36%、电子电力14%、交通领域12%、耐用消费品11%。
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2.需求端:轨道交通和汽车轻量化是拉动铝需求的主要因素,但建筑、电子电力和汽车制造等传统主要消费领域增速均明显放缓,预计2016年中国铝需求仍将增长,但增速有限。


3.供给端:新增产能大于关闭产能,产量仍大幅增长。2016年产能将继续维持在4000万吨以上,供过于求的局面仍难改观。预计2016年铝价仍将继续下跌。


4.供给侧改革首当其冲的行业。电解铝属于典型的高耗能产业,并且平均现金成本接近接近铝价,几乎全行业亏损,去产能预期强。


标的:


云铝股份、常铝股份、中国铝业、神火股份


注:电解铝主要的成本为电力,占到40%以上


*铜:


1.铜价格与美元指数呈反向关系。


2.需求端。消费领域:电力50%、空调制冷15%、交通运输10%、电子7%、建筑8%.中国铜需求占到世界50%,受累于中国经济放缓、房地产竣工面积下降等因素影响,2016年需求仍不会有大的改观。
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3.供给端。2016年全球矿山铜产能预计还会增加(预测超过1750万吨),虽然包括江西铜业、铜陵有色等10家中国骨干企业发布联合倡议书2016年联合减产35万吨,但供过于求的局面仍难以改观。


标的:


江西铜业、铜陵有色、云南铜业、楚江新材、西部矿业、紫金矿业


*锌:


1.需求端。锌主要用于生产汽车、家电等领域的镀锌板和压铸件,下游消费产品产量均不断下滑,部分出现负增长,预计2016年需求改善有限,或将出现萎缩的情况。


2.供应端。2016年,如何嘉能可执行减产50万吨锌精矿计划,锌原料供应将减少,及10家锌骨干企业减少2016年精炼锌产量50万吨计划,精锌产量有望萎缩。


3.海外大矿相继关停减产,未来两年海外锌矿山减产压力明显,供应虽会小于需求,由于之前积累的大量库存,总体上供大于求的局面不会改善。在有色板块中仍属于较困难的行业。


标的:中金岭南、驰宏锌锗


*镍:


1.2015年镍产量197万吨,需求为190万吨,库存上升6%至44.13万吨。主要企业通过联合倡议减产去产能、去库存,供应层面的有效缩窄仍需要镍价的持续低位来牵制。


标的:


吉恩镍业、华泽钴镍、贵研铂业


*锡:


1.需求端。我国的锡消费量占全球的一半以上,约70%的锡用于制作锡焊料,随着我国经济增速放缓,电子行业需求疲软,多种电子元器件和电子产品产出下降,导致锡需求随之下滑。


2.供给端。2014年全球精炼锡产量38.26万吨。中国和印尼锡产量合计占全球70%。16年1月份锡出口大国印尼出口大降63%,提振锡价攀高。中国锡行业主要企业一致同意2016年减少精炼锡产量1.7万吨。


3.2016年需求仍将下滑,若减产规模能得以落实,2016年精炼锡供需格局预计可得以改善,但锡价大幅回升的可能性较小。


标的:锡业股份


*稀土:


1.新能源汽车带动钕铁硼的销量大幅增长,稀土在永磁材料领域的消费仍较快增长,其他传统稀土消费行业需求持续下滑。
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2.产量大幅增加对冲了价格价格下跌的影响。稀土行业2015年增收不增利。2015年前三季度,稀土行业营业收入和净利润分别增长16%和-64%。.在有色中属于较困难的行业。


1.供给端。产能严重过剩,库存较大。016年国土资源部下发通知,对稀土矿继续实行开采总量控制。另据国土资源部网站消息,国土资源部日前下发《2016年度稀土矿钨矿开采总量控制指标(第一批)的通知》。通知指出,2016年度全国第一批稀土矿(稀土氧化物REO)开采总量控制指标为52500吨,其中离子型(以中重稀土为主)稀土矿指标8950吨,岩矿型(轻)稀土矿指标43550吨。国家打击非法开采冶炼稀土行动、稀土企业限产保价、国家稀土收储、财政政策扶持等,供给端将出现一定程度的收缩。


3.需求端。2015年12月和16年1月稀土出口大幅攀升,海外补库的需求出现明显回暖。


4.中国是世界上最大的稀土生产和出口国之一,随着高精尖尤其是军工类终端的需求不断增加,稀土资源也成为中国最具竞争力的战略资源。有效的利用和控制稀土资源成为中国重要的资源战略之一。


5.工信部此前提出,“十三五”期间稀土行业将着力推动供给侧改革,尽快完成六大稀土集团全部集团组建工作。


标的:五矿稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色


*钕铁硼材料(上游为稀土):


1.2015年前三季度,钕铁硼行业收入和净利润分别增长17%和24%。


2.因新能源汽车、风力发电、变频空调、节能电梯等行业的高速发展,钕铁硼需求仍将持续增长,行业发展仍确定。


3.磁材行业同时受益于上游稀土供应侧改革及下游需求增长(新能源汽车电机材料)。稀土行业的供给侧改革将使稀土价格存在上涨预期,带动磁材价格的上涨,磁材行业通常以毛利率定价,价格的上涨将直接反应到业绩中去。


标的:江粉磁材、正海磁材、宁波韵升、太原刚玉


*锆:


1.16年2月16日,世界最大锆矿(澳大利亚ILUKA)宣布将关闭18个月,影响全球锆矿25%-30%的供应量。虽然ILUKA矿山停产,但其高库存导致行业供给不会大量下滑,公司可能通过动态调节库存出货量,引导供需格局。市场普遍认为此举或引导价格反弹。


1.国内核电建设和核电对外输出进程加快,锆材作为核电用原材料迎来发展机遇。


标的:


东方锆业


*锂:


1.新能源汽车拉动锂消费大幅增长。除新能源汽车外,其他锂需求行业需求低迷。新能源汽车的高速增长是驱动锂消费的最重要的因素。